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序言：

董宝珍：改日两三年，中国银行股可能迎来15倍市盈率的估值树立，不合称降息、息差回升，将径直升迁净利润，这是一次被严重低估的历史性契机。”

有东说念主买一只股票，按当今的赢利速率，得等 4000多年才召回本；

有东说念主买另一只，7 年多就能回本 。

放置 2025年9月，寒武纪市盈率 4000多倍；

而中国银行股呢？

比如其中的中国银行，放置 2025年 9 月，中行市盈率约 7.56 倍，7 年多就够回本。

它的 “家底”（净资产）1 块钱，当今A股里 6 毛多就能买到（2025年9月中行市净率约 0.67倍）。

低买高卖，商场的逻辑从来不会更正。

那么，寒武纪VS中国银行，您会礼聘哪一个？

一、银行股为啥这样低廉？像菜商场没东说念主要的佳肴

当今的银行股，就像菜商场里的好青菜，崭新却卖得比别东说念主低廉。

放置 2025年9月，六大国有银行（比如工行、建行、中行）的 “家底价”（市净率）平均在 0.7 倍，理由是 1 块钱的家底，当今 7 毛就能买。

比你去银行存钱还合算 —— 钱存银行拿利息，买银行股不仅可能赚股价的钱，每年还能分现款。

为啥银行股这样低廉？

主如果大家缅思银行赚不到钱了。

银行赢利，靠的是 “存贷款利息差”：比如你存 100 块到银行，银行给你 2% 的利息；

再把这 100 元贷给企业，收 5% 的利息，中间 3% 便是银行赚的。

昔日几年，为了帮企业减弱包袱，央行屡次调利率，有工夫贷款利息降得多，进款利息降得少，银行赚的差价就小了。

大家一看 “银行赚得少了”，就不思花高价买它的股票。

但昔日的教训告诉咱们，超低廉的好东西便是好契机！

2016 年到 2021 年那阵子，许多传统行业变好，银行股也随着涨，之前市盈率 5 倍足下（5 年回本），其后涨到 10 倍以上（10 年回本），股价差未几翻了一倍。

比如工行 2016 年头股价约 3.5 元，2021 年最飞腾到 7 元足下。

当今的情况和那工夫有点像：大家把银行股思得太糟了，就像弹簧压到最低，反而容易弹起来。

何况银行的践诺情况没那么差。

字据 2024 年六大行年报，它们的平均股息率达到 4.3%-4.6% 之间，有些银行在香港上市的股票，分成率甚而越过 5.5%（比如 2024 年建行 H 股股息率约 5.8%）。

这意味着就算股价不涨，每年拿的分成也比许多银行理会高（2024 年银行闲居理会平均收益率约 2.5%-3%）。

稀薄于买了个 “保底” 的东西，商场跌的工夫更稳。

二、“不合称降息” 不是赖事？反而可能帮银行多赢利

一传闻 “降息”，许多东说念主就慌：银行利息少了，是不是更不赢利了？

其实有一种 “不合称降息”，反而可能帮银行多赚。

浅陋说便是：字据战术导向，偶而会让进款利息降得多，贷款利息降得少，甚而贷款利息不降（比如 2023 年央行鼓动进款利率商场化移动，要点带领银行镌汰进款本钱）。

比如 2023 年不少银行把 1 年期进款利率从 2% 降到 1.75%（降 0.25 个点），而 1 年期贷款利率只从 4.35% 降到 4.2%（降 0.15 个点）），这样一来，银行经受进款花的钱少了，放贷款赚的钱没少太多，中间的差价反而变大了。

2024-2025 年的战术对银行更友好。

当今央行调利率更天真，如果进款利息降的幅度比贷款利息大，银行的 “利息差” 就会扩大。

举个真实的例子：蓝本贷款利息 5%、进款利息 2%，银行每 100 块能赚 3 块（5%-2%）；

当今不合称降息，进款利息降 0.3 个点到 1.7%，贷款利息降 0.1 个点到 4.9%，银行每 100 块就能赚 3.2 块（4.9%-1.7%）—— 这样一算，银行反而赚得多了。

浅陋说，便是银行 “买进款” 的价钱降得多，“卖贷款” 的价钱降得少，中间赚的差价就大了。

就像商店进货价降了 1 块，售价只降了 2 毛，利润反而多了。

昔日降息周期里，银行股也常涨。

2008 年金融危急后，全球齐降息，中国推出经济刺激战术，（字据中国银行业协会数据，2009 年中国银行业净利润同比增长 26.3%，2010 年增长 34.5%），股价也随着涨（比如招行 2008 年底股价约 10 元，2010 年最飞腾到 25 元）。

因为降息后，企业惬心多贷款扩大生意，天然每笔贷款赚的少了，但贷款的笔数多了，总利润反而涨了。

当今也一样，企业贷款本钱低了，生意好了，又会多找银行贷款，银行的生意就越来越多。

董宝珍也说，当今银行的 “坏账”（放出去的贷款收不追想）越来越少了（字据银保监会数据，2024 年四季度营业银行不良贷款率 1.17%，较 2020 年的 1.92% 彰着着落）。

就像一个东说念主体格越来越好，赢利智商天然强。

经济逐步好起来，企业能如期还钱，银行的风险小了，家底更塌实，股价也更容易涨。

遣散：股市格调会变吗？可能轮到银行股了

股市就像顺序坐庄，前几年大家齐爱买科技股，就像 2000 年好意思国那阵子，大家齐抢着买互联网股票，其后泡沫破了，许多股票跌得很惨（比如其时好意思国在线股价从 2000 年的 58 好意思元跌到 2002 年的 1.5 好意思元）。

当今寒武纪市盈率还在 4000倍以上，比当年部分互联网股票的估值还高，这样高的价钱很难一直督察。

昔日的情况老是访佛。

2013-2015 年，大家齐炒小科技股（其时创业板指数从 2013 年头的 700 点涨到 2015 年的 4000 点），其后 2016 年运转，大家又可爱买银行这种 “真实” 的股票，银行股比科技股涨得好（2016-2021 年工行股价涨了约 100%，而创业板指数涨了约 30%）。

2021 年 8 月到 2024 年 8 月，亦然这种 “真实” 的股票更受接待（工夫中证银行指数涨了 15%，而中证科技指数跌了 22%）。

这讲明股市格调会变：涨多了的会跌，跌多了的会涨，就像四季循环。

当今可能便是格调要变的工夫。

2025 年上半年，如故小科技股涨得好，但财经平台（比如东方钞票网 2025 年 5 月发布的《A 股商场格调研判讲明注解》）说，下半年可能大家更惬心买银行这种大盘股。

这就像水往低处流，钱会从涨得太高的科技股，流到低廉的银行股里。等大家发现科技股太贵了，就会找安全的地点放钱，银行股便是这样的 “安全港”。

价值投资其实很浅陋：买低廉的好东西。

当今银行股便是商场上最低廉的好东西之一。

放置 2024 年底，印度主要银行股（比如 HDFC 银行）平均市盈率在 18-22 倍，西洋大型银行（比如摩根大通）市盈率在 10-12 倍，而中国六大行市盈率大多在 5-8 倍。

就像不异的苹果，印度卖 18-22 块，西洋卖 10-12 块，中国只卖 5-8 块，临了价钱会逐步差未几，银行股的价钱也会往高潮。

天然，投资有风险，不可保证买了一定赚。

但数据不会骗东说念主，昔日的教训也能参考。

当今银行股还是被思得太糟了，战术又帮着它赢利，格调也可能变，说不定竟然个契机。

是以董宝珍 2023 年 6 月 18 日，在《红周刊》线上会议上说：“中国银行业处于严重低估情状，这种低估情状是暂时的，随着基本面改善，估值有较大树立空间”。

本文不雅点援用自：

董宝珍 2023 年 6 月 18 日《红周刊》线良策略会发言《银行股大象起舞开yun体育网，估值重塑正其时》（源泉：网易财经）；2024 年六大国有银行年报；中国银行业协会《2024 年中国银行业发展讲明注解》；银保监会 2024 年四季度银行业监管数据；东方钞票网 2025 年 5 月《A 股商场格调研判讲明注解》。